【IPO价值观】业绩回调，大客户降本预警或加剧环动科技经营压力

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环动科技：RV减速机龙头企业的隐忧

此前文章已指出浙江环动机器人关节科技股份有限公司（简称“环动科技”）尽管占据RV减速机本土市场第一的份额，但产品结构单一、对大客户依赖度高等问题依然突出。2025年，这些问题进一步显现，例如业绩骤降、应收账款周转率大幅下滑等。究其原因，大客户业绩下滑是关键因素，其前两大客户在2025年均出现业绩回调。更深层次的原因在于，终端用户近期纷纷推迟新项目建设，这无疑对工业机器人企业及其上游零部件供应商（如RV减速机厂商）的业绩复苏造成不利影响。

业绩异常波动，降价促销效果不佳

2025年至2025年，环动科技营收和净利润均保持高速增长，营收从2025年的9141.2万元增长至2025年的3.09亿元，年复合增长率高达83.99%；净利润也从2025年的2025.3万元增长至2025年的7626.3万元，年复合增长率达到94.24%。这一增速远超同行业公司。

然而，2025年以来，环动科技业绩增速戛然而止，并出现下滑趋势。2025年上半年营业收入为1.34亿元，同比下降11.79%；归母净利润更是暴跌至2553.9万元。

产能利用率也从2025年的101.3%下降至2025年上半年的83.08%，接近近年来的最低点。环动科技解释称，这是由于产量增长放缓导致的。此外，RV减速机销售均价也从2025年的3065.38元/台下降至2025年上半年的2652.86元/台，公司解释为销售策略和产品结构调整所致。

其他关键指标也出现异常。2025年至2025年，环动科技应收账款周转率虽然呈下降趋势，但始终保持在3次/年以上；存货周转率则呈加速流转趋势。但到了2025年上半年，这两项指标分别暴跌至0.9次/年和0.8次/年，在同行业公司中排名垫底。

与此同时，资产负债率从2025年的27.7%上升至2025年上半年的32.8%；应收账款占流动资产的比重也从2025年的27.3%上升至2025年上半年的34.01%。

尽管2025年上半年RV减速机销量有所增长（2025年-2025年上半年分别为3.33万台、4.96万台、9.57万台、4.75万台），但环动科技却面临着出货困难的问题。存货价值高达1.11亿元，超过2025年全年水平。降价促销策略并未有效刺激销售，反而导致业绩大幅下滑，结束了此前的高速增长态势。

终端投资放缓，核心客户业绩下行

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环动科技的业绩增长主要依赖埃斯顿和埃夫特两大客户，其中埃斯顿贡献了近一半的营收。其他客户如成都卡诺普、上海新时达、钱江机器人等对业绩的拉动作用有限，甚至有的已不再位列前五大客户。

根据MIR睿工业数据，2025年前三季度，埃斯顿在国内工业机器人和国产多关节工业机器人出货量均排名第一，中国市场国产品牌出货量排名第一，中国工业机器人市场出货量排名第二。环动科技作为中国RV减速机本土市场占有率第一、国内市场占有率第二的供应商，其市场地位与埃斯顿类似。

因此，环动科技对头部客户的依赖度极高，行业景气度下滑对其业绩影响显著。

分析显示，2025年前三季度，埃斯顿营收与上年同期基本持平，但归母净利润由盈利1.4亿元变为亏损6669.98万元；埃夫特业绩下滑更为严重，营收同比下降28.61%至10.18亿元，净亏损也大幅扩大。

埃斯顿将业绩下滑归因于光伏、锂电行业景气度下滑和激烈的市场竞争；埃夫特则受到国内产业环境和海外汽车客户投资计划推迟的双重影响。

埃斯顿的客户较为分散，主要集中在汽车、锂电池、光伏、半导体、医疗用品、仓储物流等制造领域；埃夫特的客户群与埃斯顿基本相似，但对大客户的依赖度更高。

根据国际机器人联合会（IFR）数据，汽车和电子/电气是工业机器人的主要应用领域。近年来，相关产业的投资正在下滑，例如汽车制造领域的融资事件数量已从2025年的53起下降到2025年的40起。

2025年以来，各行业的项目建设大幅减少，半导体行业融资事件同比大幅下降，锂电产业链中大量在建或计划中的项目被推迟或取消，造车新势力也已过了产能建设的高峰期。

虽然埃斯顿等客户对未来仍持乐观态度，但在终端用户投资放缓的大环境下，工业机器人出货量势必受到影响，进而波及环动科技等零部件供应商。埃夫特2025年的业绩下滑，光伏和锂电行业需求大幅下降是重要原因；埃斯顿近期又发布了2025年降本预警，下游需求变化将进一步加剧环动科技未来的业绩压力。

（校对/邓秋贤）

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 2025-01-13